Évaluer les entreprises technologiques peut être une tâche complexe, en particulier en raison du rythme de développement, de l’instabilité des business plans, et de la nature souvent intangible de leurs actifs. L'une des méthodes largement utilisées dans le monde du capital-risque (VC) est la méthode des multiples de comparables. Cette approche compare les métriques financières d'une entreprise à celles d'entreprises similaires pour déterminer sa juste valeur. Bien que cette méthode présente des avantages, elle comporte également des inconvénients notables.
Nous explorons les avantages et les inconvénients de la méthode des multiples pour évaluer les entreprises technologiques.
Avantages
- Simplicité et accessibilité : L'un des principaux attraits de la méthode des multiples est sa simplicité. Elle est relativement facile à appliquer, ce qui en fait un outil de valorisation initial privilégié par de nombreux investisseurs en capital-risque. En examinant les multiples de valorisation (tels que EV/Revenue ou EV/EBITDA) d'entreprises comparables, les investisseurs peuvent rapidement estimer la valeur d'une entreprise cible avant de réaliser une analyse plus détaillée.
- Réflexion des dynamiques du marché : Cette méthode fournit un benchmark par rapport à des entreprises similaires, ce qui aide les investisseurs à comprendre où se positionne l'entreprise par rapport à ses pairs sectoriels. En reflétant les dynamiques et les tendances récentes du marché, elle permet aux investisseurs d’obtenir une vue instantanée de la manière dont le marché évalue les entreprises comparables, ce qui est crucial pour prendre des décisions d'investissement éclairées.
- Pertinence dans des modèles économiques similaires : Lorsque les entreprises comparables ont des modèles économiques et des structures de coûts comparables, la méthode des multiples est très pertinente. Il est logique de comparer des entreprises opérant dans des conditions comparables et dont les compte de résultats comportent des similitudes, car leur niveau de chiffre d’affaires (ou EBITDA) fournira des insights intéressants sur la valorisation de chacune.
Inconvénients
- Une majorité d’EBITDA négatifs : Une limite significative de cette méthode est sa dépendance à des métriques financières qui peuvent ne pas être applicables à de nombreuses entreprises technologiques. Par exemple, la plupart des startups technologiques affichent un EBITDA négatif, ce qui rend inutilisables les multiples tels que l’EV/EBITDA. Par conséquent, les investisseurs peuvent recourir aux multiples de revenu, ce qui revient à ne pas tenir compte de la rentabilité ni de la structure de coûts.
- Pénalisation des entreprises DeepTech : Les entreprises qui doivent financer des actifs lourds ou qui ont des dépenses de R&D importantes sont souvent pénalisées par cette approche. Leur valeur n'est pas toujours proportionnelle à leurs niveaux de revenu, ce qui conduit à des évaluations potentiellement sous-évaluées. Cette méthode peut ne pas capturer le potentiel futur des actifs technologiques en cours de développement.
- Inapplicabilité aux entreprises pré-revenu : La méthode des multiples de pairs n'est pas adaptée aux entreprises pré-revenu, ce qui est pourtant une situation courante pour les startups technologiques. De plus, selon la méthodologie de ScaleX Invest, la méthode perd de sa cohérence en dessous d'un certain seuil de revenu (environ 200 k€). Cette limitation la rend moins utile pour les investisseurs en seed, cherchant à valoriser des entreprises naissantes.
- Risque de biais du marché : Un autre risque est que la méthode repose sur les prix actuels du marché, qui peuvent être mal évalués. Si le marché connaît une bulle ou une récession, les multiples dérivés des entreprises comparables pourraient conduire à des évaluations inexactes.
Conclusion et recommandations
La méthode des multiples de comparables offre un moyen rapide et accessible d'estimer la valeur d'une entreprise technologique, particulièrement utile dans les premières étapes du processus d'investissement. Sa force réside dans sa capacité à se comparer à des entreprises similaires et à refléter les dynamiques du marché. Cependant, ses limites - telles que son inapplicabilité aux entreprises pré-revenu, et son potentiel à sous-évaluer les entreprises DeepTech - doivent être considérées.
Pour les investisseurs, il est conseillé d'utiliser la méthode des multiples de pairs comme une étape initiale plutôt qu'un outil de valorisation définitif. Combiner cette approche avec d'autres méthodes de valorisation peut fournir une évaluation plus complète. De plus, les investisseurs doivent rester conscients des conditions du marché et des caractéristiques spécifiques des entreprises qu'ils évaluent pour atténuer les risques inhérents à la méthode.
En reconnaissant à la fois les avantages et les inconvénients, les investisseurs peuvent mieux naviguer dans les complexités de la valorisation des entreprises technologiques et prendre des décisions d'investissement plus éclairées.
La plateforme ScaleX Invest aide les investisseurs en technologie à évaluer leurs entreprises cibles et leur portefeuille. Elle exploite des données provenant de plus de 8 000 entreprises notées et utilise une combinaison de cinq méthodes de valorisation, chacune pondérée selon sa pertinence au cas par cas.
