L'évaluation des entreprises technologiques peut être une tâche complexe, notamment en raison du rythme rapide de l'innovation et de la nature souvent immatérielle de leurs actifs. L'une des méthodes les plus utilisées dans le monde du capital-risque est la méthode des pairs multiples. Cette approche compare les indicateurs financiers d'une entreprise cible à ceux de sociétés similaires afin de déterminer sa valeur. Bien que cette méthode présente des avantages, elle présente également des inconvénients notables. Nous explorerons ici les avantages et les inconvénients de l'utilisation de la méthode des pairs multiples pour évaluer les entreprises technologiques.
Pros
- Simplicité et accessibilité : L'un des principaux attraits de la méthode des pairs multiples est sa simplicité. Il est relativement simple à appliquer, ce qui en fait un outil d'évaluation initiale privilégié pour de nombreux investisseurs en capital-risque. En examinant les multiples de valorisation (tels que EV par rapport au chiffre d'affaires ou EV par rapport à l'EBITDA) de sociétés comparables, les investisseurs peuvent estimer rapidement la valeur d'une société cible avant de procéder à une analyse plus détaillée.
- Réflexion sur la dynamique du marché : Cette méthode fournit un point de référence par rapport à des entreprises similaires, ce qui aide les investisseurs à comprendre la position de l'entreprise cible dans son secteur d'activité. En reflétant la dynamique et les tendances actuelles du marché, il permet aux investisseurs de se faire une idée de la façon dont le marché évalue les entreprises comparables, ce qui est essentiel pour prendre des décisions d'investissement éclairées.
- Pertinence dans des modèles commerciaux similaires : Lorsque les entreprises homologues ont des modèles commerciaux et des structures de coûts similaires, la méthode multi-pairs est très efficace. Il est logique de comparer des entreprises opérant dans des conditions comparables, car leurs indicateurs financiers fourniront probablement des informations pertinentes sur la valorisation de chacune.
Les inconvénients
- Défi d'EBITDA négatif : L'une des limites importantes de cette méthode est qu'elle repose sur des indicateurs financiers qui peuvent ne pas être applicables à de nombreuses entreprises technologiques. Par exemple, la plupart des startups technologiques ont un EBITDA négatif, ce qui rend des multiples tels que EV par rapport à EBITDA inutilisables. Par conséquent, les investisseurs peuvent avoir recours à des multiples de revenus, qui ne valorisent pas les indicateurs de rentabilité, les marges ou les structures de coûts.
- Pénalisation des entreprises riches en actifs et à forte intensité de R&D : Les entreprises technologiques qui disposent de nombreux actifs ou qui ont des dépenses de R&D importantes sont souvent pénalisées par cette approche. Leur valeur n'est pas toujours proportionnelle à leurs revenus, ce qui peut entraîner une sous-évaluation des évaluations. Cette méthode risque de ne pas saisir le potentiel futur et les capacités innovantes que ces investissements représentent.
- Inapplicabilité aux entreprises n'ayant pas enregistré de revenus : La méthode des pairs multiples n'est pas adaptée aux entreprises qui n'ont pas de chiffre d'affaires, ce qui est une étape courante pour de nombreuses startups technologiques. De plus, selon la méthodologie de ScaleX Invest, la méthode perd de sa cohérence en dessous d'un certain seuil de chiffre d'affaires (environ 200 000 euros). Cette limitation le rend moins utile pour les investisseurs en phase de démarrage qui cherchent à valoriser les entreprises technologiques naissantes.
- Risque de mauvaise évaluation du marché : Un autre risque est que la méthode repose sur les prix actuels du marché de sociétés comparables, qui peuvent être mal cotés. Si le marché connaît une bulle ou un ralentissement, les multiples dérivés de sociétés comparables peuvent entraîner des évaluations inexactes.
Conclusion et recommandations
La méthode des pairs multiples offre un moyen rapide et accessible d'estimer la valeur d'une entreprise technologique, particulièrement utile au début du processus d'investissement. Sa force réside dans sa capacité à indice de référence par rapport à des entreprises similaires et reflètent la dynamique du marché. Cependant, ses limites, telles que son inapplicabilité aux entreprises n'ayant pas enregistré de revenus et la possibilité de sous-évaluer les entreprises DeepTech, doivent être soigneusement prises en compte.
Pour les investisseurs technologiques, il est conseillé d'utiliser la méthode des pairs multiples comme première étape plutôt que comme outil de valorisation définitif. La combinaison de cette approche avec d'autres méthodes d'évaluation peut fournir une évaluation plus complète. En outre, les investisseurs doivent rester attentifs aux conditions du marché et aux caractéristiques spécifiques des entreprises qu'ils évaluent afin d'atténuer les risques inhérents à la méthode.
En reconnaissant à la fois les avantages et les inconvénients, les investisseurs peuvent mieux gérer les complexités liées à l'évaluation des entreprises technologiques et prendre des décisions d'investissement plus éclairées.
La plateforme ScaleX Invest aide les investisseurs technologiques à évaluer leur cible et sociétés du portefeuille. Il exploite les données de plus de 8 000 entreprises notées et utilise une combinaison de cinq méthodes d'évaluation, chacune pondérée en fonction de sa pertinence au cas par cas.
