Fonds ouverts vs. fonds fermés : différences et enjeux dans le Private Equity

Découvrez les différences entre fonds ouverts et fermés, leur impact sur le Private Equity, et comment les fonds semi-liquides émergent comme une alternative pour répondre aux attentes des LPs.

Comprendre les fonds ouverts et fermés

Les structures des fonds jouent un rôle clé dans la définition des stratégies d’investissement. Dans le domaine du Private Equity (PE), la majorité des fonds sont fermés, conçus pour gérer des actifs illiquides à long terme. À l’inverse, les fonds ouverts, généralement associés à des investissements liquides, sont structurés pour permettre des investissements et des sorties régulières des investisseurs. Cependant, les modèles de fonds ouverts peuvent également être adaptés au Private Equity, offrant des avantages spécifiques.

Qu’est-ce qu’un fonds ouvert ?

Les fonds ouverts permettent aux investisseurs d’entrer ou de sortir à intervalles réguliers, généralement sur la base de la valeur nette (NAV) du fonds. Ces fonds sont couramment utilisés sur les marchés liquides, où les actifs peuvent être facilement achetés ou vendus pour répondre aux demandes de rachat.

Dans le cadre du Private Equity, structurer un fonds ouvert introduit des défis uniques, car les actifs privés ne peuvent pas être liquidés rapidement. Pour y remédier, les gestionnaires peuvent allouer une partie du capital à des investissements liquides ou utiliser des mécanismes tels que des plafonds de rachat pour contrôler les sorties. Les structures ouvertes dans le PE peuvent séduire les investisseurs en quête de flexibilité, mais avec certains compromis.

Qu’est-ce qu’un fonds fermé ?

Les fonds fermés dominent le paysage du Private Equity. Ces fonds lèvent un montant fixe de capital pendant leur période de collecte, se ferment ensuite à de nouveaux investisseurs, et opèrent sur une durée déterminée, souvent de dix ans. Pendant ce temps, le capital est déployé dans des investissements à long terme, et les rendements sont distribués aux investisseurs à mesure que les actifs sont cédés, généralement vers la fin de la vie du fonds.

Fonds ouverts vs. fermés : principales différences

• Liquidité : Les fonds ouverts offrent une liquidité périodique, tandis que les fonds fermés bloquent le capital pendant toute la durée du fonds.
• Structure du capital : Les fonds ouverts s’adaptent aux entrées et sorties d’investisseurs ; les fonds fermés maintiennent une base de capital fixe.
• Horizon d’investissement : Les fonds ouverts conviennent souvent mieux aux stratégies à court terme ou aux actifs liquides; les fonds fermés sont idéaux pour les investissements à long terme .
• Pratiques de valorisation : Les fonds ouverts valorisent très fréquemment leurs actifs à la fair value, tandis que les fonds fermés s’appuient sur des évaluations périodiques, souvent trimestrielles.
  

L’impact des structures de fonds

Le choix entre les structures ouvertes et fermées influence directement la façon dont les fonds de Private Equity opèrent, gèrent la liquidité et répondent aux attentes des investisseurs.

Gestion de la liquidité dans le Private Equity

La nature illiquide du Private Equity rend la gestion de la liquidité cruciale. Les fonds fermés simplifient ce défi, car les investisseurs engagent leur capital pour toute la durée de vie du fonds. Les gestionnaires peuvent se concentrer sur le déploiement du capital sans avoir à gérer les sorties.

Les fonds ouverts, quant à eux, doivent allouer des ressources pour répondre aux demandes de rachat. Cela peut limiter leur capacité d’investissement dans des opportunités illiquides, incitant les gestionnaires à inclure des actifs liquides ou à introduire des mécanismes tels que des périodes de blocage ou des plafonds de rachat.

Différences dans l’engagement et le déploiement du capital

Les fonds fermés utilisent une structure par appels de fonds, sollicitant le capital engagé des LPs au fur et à mesure que des opportunités se présentent. Cela assure un déploiement efficace du capital et réduit l’inactivité de la trésorerie. Les fonds ouverts offrent plus de flexibilité, mais peuvent rencontrer des difficultés à faire correspondre les flux entrants avec les opportunités d’investissement.

‍

Avantages pour les GPs et LPs

Bien que les fonds ouverts et fermés aient chacun leurs avantages, leur pertinence dépend des objectifs des General Partners (GPs) et des Limited Partners (LPs).

Avantages et limites pour les General Partners

• Fonds ouverts : Permettent aux GPs de faire croître les actifs sous gestion et d’attirer une base d’investisseurs plus large. Cependant, ils nécessitent une gestion rigoureuse de la liquidité et limitent parfois la capacité d’investissement ou de ré-investissement.
• Fonds fermés : Permettent aux GPs de déployer le capital sur le long terme, mais le capital reste bloqué pendant toute la durée du fonds, sans visibilité sur les dates de distribution, ce qui peut limiter la capacité à répondre à de nouvelles opportunités ou imprévus.
  

Avantages et limites pour les Limited Partners

• Fonds ouverts : Offrent une liquidité périodique et une transparence sur la NAV, séduisant les LPs en quête d’une exposition à court terme. Cependant, ils peuvent entraîner une volatilité accrue.
• Fonds fermés : Bénéficient du potentiel de croissance du Private Equity, mais nécessitent un horizon d’investissement plus long et une tolérance à l’illiquidité.
  

L’essor des fonds semi-liquides et Evergreen dans le Private Equity

À mesure que le Private Equity évolue, des modèles hybrides, notamment les fonds semi-liquides — dits Evergreen —, émergent pour répondre aux limites des structures traditionnelles tout en satisfaisant les besoins diversifiés des investisseurs.

Qu’est-ce qu’un fonds semi-liquide ?

Les fonds semi-liquides ou Evergreen combinent des caractéristiques des structures ouvertes et fermées. Ils offrent aux investisseurs une liquidité limitée, généralement sur une base trimestrielle ou semestrielle, tout en maintenant une exposition au potentiel de croissance à long terme du Private Equity. Cet équilibre vise à concilier la flexibilité des investisseurs avec la stabilité opérationnelle nécessaire à la gestion des actifs illiquides.

Fonctionnement des fonds semi-liquides

Les fonds semi-liquides ou Evergreen atteignent cet équilibre grâce à plusieurs mécanismes, permettant de répondre aux investisseurs en quête d'une liquidité périodique sans compromettre la capacité du fonds à poursuivre des stratégies de Private Equity.

• Plafonds de rachat : Limitation du pourcentage des actifs totaux pouvant être rachetés pendant une fenêtre de liquidité, réduisant ainsi la pression de liquidation.
• Réserves de liquidité : Investissement dans des actifs liquides ou semi-liquides, souvent des actions cotées, pour répondre aux demandes de rachat.
• Périodes de blocage : Périodes initiales pendant lesquelles la liquidité n’est pas garantie, permettant aux gestionnaires de déployer le capital dans des actifs illiquides.
  

Adapter les stratégies aux attentes des investisseurs

À mesure que les préférences des investisseurs évoluent, les gestionnaires de fonds explorent de plus en plus des modèles hybrides pour attirer les LPs. Les fonds Evergreen offrent un compromis, séduisant à la fois les investisseurs institutionnels en quête de rendements à long terme et ceux ayant des besoins ponctuels de liquidité.

‍

ScaleX Invest répond aux défis de valorisation des actifs privés

Alors que la gestion et la valorisation des actifs privés deviennent de plus en plus complexes, notamment pour les fonds ouverts confrontés à des exigences de liquidité accrues, la plateforme ScaleX Invest offre une solution tout-en-un. En automatisant les processus de valorisation grâce à des modèles d'IA et des données exclusives sur les transactions privées, ScaleX permet aux gestionnaires d'actifs de gagner en efficacité tout en répondant aux besoins de transparence des LPs. 

Que ce soit pour un fonds fermé ou ouvert, notre technologie simplifie les valorisations, tout en s’adaptant aux spécificités des actifs sous gestion. Pour mieux comprendre comment ScaleX Invest peut simplifier vos processus de valorisation, contactez notre équipe.

‍

FAQ

Quelle est la principale différence entre les fonds ouverts et fermés ?

Les fonds ouverts permettent des entrées et sorties continues, généralement adaptés aux actifs liquides. Les fonds fermés ont un capital fixe et une durée définie, s’alignant sur l’objectif à long terme du Private Equity.

Comment les fonds ouverts gèrent-ils les défis de liquidité dans le Private Equity ?

Ils utilisent des mécanismes tels que des plafonds de rachat, des réserves de liquidité et des périodes de blocage pour répondre aux demandes de rachat tout en équilibrant les investissements entre des actifs liquides et illiquides.

Quel type de fonds convient le mieux aux investissements à long terme ?

Les fonds fermés sont généralement mieux adaptés aux investissements à long terme en raison de leur structure de capital stable et de leur horizon prolongé.

Les sociétés de Private Equity peuvent-elles utiliser efficacement des fonds ouverts ?

Oui, mais elles doivent adapter la structure avec des caractéristiques telles que des réserves de liquidité et des plafonds de rachat pour s’adapter à la nature illiquide du Private Equity.

Quels sont les avantages des fonds semi-liquides ?

Les fonds semi-liquides combinent la stabilité des fonds fermés avec une liquidité périodique, séduisant les investisseurs en quête de flexibilité sans renoncer au potentiel de croissance du Private Equity à long terme.

‍

A lire également :

Tout savoir sur les méthodes de valorisation de ScaleX Invest

IPEV : guide complet pour le Venture Capital et le Private Equity‍

Venture Capital vs. Private Equity : comprendre les différences