IPEV : guide complet pour le Venture Capital et le Private Equity

Les recommandations de l'IPEV (International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines) constituent la norme mondialement reconnue pour la valorisation des investissements en Private Equity. Pour les fonds de capital-risque et de capital-investissement, ces recommandations sont essentielles pour garantir la transparence, la cohérence et la conformité avec les standards internationaux de reporting. Cet article explore les définitions clés, les dernières mises à jour de l'IPEV et la manière dont ScaleX Invest s'aligne avec ces normes pour aider les fonds à valoriser leurs actifs.

Le concept clé de la juste valeur

La notion de juste valeur est au cœur des recommandations de l'IPEV. Définie comme le prix qui serait obtenu lors d'une transaction entre des participants au marché, la juste valeur offre une mesure claire et comparable pour l'évaluation des investissements non cotés. Ce concept est crucial pour maintenir la transparence dans les évaluations de portefeuilles, car il reflète ce qu'un acheteur paierait dans les conditions de marché actuelles.

Les recommandations de l'IPEV précisent que la juste valeur ne doit pas être confondue avec la valeur comptable, la valeur de liquidation ou tout chiffre issu de conditions de stress. Au contraire, la juste valeur capture l'essence des réalités du marché, en intégrant divers modèles pour garantir l’estimation la plus précise de la valeur d'un investissement à la date de mesure.

Les gestionnaires de fonds doivent évaluer périodiquement la juste valeur, en adaptant les valorisations en fonction de l'évolution des conditions de marché ou des changements intervenus au sein de l'entreprise investie. Ce processus dynamique garantit que les évaluations reflètent les données de marché les plus récentes, évitant ainsi les estimations obsolètes ou statiques – un élément particulièrement mis en avant dans les dernières publications de l'IPEV.

Calibration : assurer la cohérence des valorisations dans un marché dynamique

L'une des mises à jour les plus importantes de l'IPEV en 2022 est l'accent mis sur la calibration. La calibration consiste à ajuster les hypothèses utilisées dans un modèle de valorisation en fonction du prix d'achat initial, supposé représenter la juste valeur au moment de la transaction.

Par exemple, si un fonds de VC investit dans une startup valorisée à 10 millions d’euros sur la base d'un multiple de revenus de 5x, il est essentiel de calibrer en permanence ce multiple par rapport à des entreprises comparables sur le marché. Si les conditions du marché évoluent, augmentant les multiples de revenus des entreprises comparables à 7x, la valorisation doit être ajustée en conséquence. La calibration garantit que les modèles utilisés restent précis et reflètent à la fois les développements de la participation et les tendances du marché dans le capital-risque.

Backtesting : améliorer la précision des modèles

Une autre caractéristique clé introduite dans les récentes mises à jour de l'IPEV est le backtesting. Le backtesting compare la valorisation à une date de mesure antérieure avec le prix de sortie — qu'il s'agisse d'une introduction en bourse, d'une acquisition ou d'autres événements de liquidité. En analysant les écarts entre la juste valeur théorique et la valeur de sortie, les gestionnaires de fonds peuvent améliorer leurs processus d'évaluation au fil du temps.

Par exemple, si un fonds de VC vend un investissement pour 50 millions d’euros, mais que la dernière évaluation estimait une juste valeur de 65 millions d’euros, le backtesting aide à comprendre si certaines conditions de marché ont été sous-estimées, ou si le modèle doit être re-calibré. Ce mécanisme permet aux fonds d’améliorer leurs modèles et hypothèses de valorisation, ce qui conduit à des estimations plus précises au fil du temps.

Importance croissante des facteurs ESG

Les normes de l'IPEV de 2022 soulignent également l'importance croissante des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans le processus d'évaluation. Bien que cette intégration soit encore en développement, elle reflète le virage plus large du marché vers l'investissement responsable. Il est désormais recommandé de prendre en compte les facteurs ESG, tels que les risques réglementaires, les initiatives de durabilité ou les questions de gouvernance, qui pourraient avoir un impact sur la juste valeur d'un investissement.

Adopter les bonnes pratiques de valorisation selon l'IPEV

Pour garantir la conformité avec les directives de l'IPEV, il est demandé aux fonds de VC et de PE de mettre en œuvre quelques recommandations : 

• Documenter les processus : il est essentiel d'établir une politique de valorisation claire et écrite. Cette documentation doit décrire les méthodes, les hypothèses et les données utilisées, garantissant ainsi la cohérence et offrant une transparence aux investisseurs et aux auditeurs.
• Mise en place d'un comité de valorisation et d'une gouvernance : le comité de valorisation joue un rôle crucial. Il est chargé de valider les valorisations, de challenger les hypothèses et de garantir la conformité avec les standards de l'IPEV. Un comité bien structuré peut également identifier et atténuer tout conflit d'intérêts potentiel, en particulier lorsque les équipes d’investissement participent aux évaluations. Cette gouvernance est essentielle pour démontrer l'indépendance des valorisations auprès des LPs et des régulateurs.
• Prise en compte du Waterfall : Le Waterfall est essentiel pour déterminer la répartition des produits en cas de vente de l’actif (par exemple, lors d’une acquisition ou d’une introduction en bourse). En mettant en place une structure de Waterfall claire, les gestionnaires de fonds peuvent apporter de la transparence aux investisseurs sur la manière et le moment où ils seront payés, notamment lorsque des actions privilégiées sont en jeu. Cette approche soutient les principes de transparence et d'exactitude de l'IPEV.
• Communication transparente avec les investisseurs : Une communication cohérente et claire sur les méthodes d'évaluation et les hypothèses renforce la confiance avec les partenaires financiers (LPs). Cela est particulièrement important lorsque les conditions de marché fluctuent ou que des changements significatifs interviennent dans une participation.

Conformité IPEV via ScaleX Invest

ScaleX Invest s’aligne sur les lignes directrices de l'IPEV. Notre plateforme est conçue pour aider les fonds à améliorer la robustesse et la transparence des valorisations, en offrant des fonctionnalités clés :

• Outils de calibration permettant aux utilisateurs d'ajuster les valorisations en temps réel en fonction des données de marché.
• Fonctionnalités de backtesting permettant aux utilisateurs d'analyser les valorisations historiques par rapport aux valeurs de sortie, contribuant à affiner les modèles.
• Intégration des facteurs ESG dans les valorisations, pour refléter l'importance croissante des indicateurs de durabilité dans les décisions d'investissement.
• Transparence, en fournissant une documentation et des rapports clairs.

En s’alignant sur les dernières directives de l’IPEV et en offrant ces outils essentiels, ScaleX Invest permet aux fonds de capital-risque et de capital-investissement de répondre aux exigences croissantes du marché tout en renforçant la confiance des investisseurs grâce à une gestion rigoureuse et transparente des valorisations.